스타트업을 설립한 대표라면 가장 먼저 부딪히는 현실적인 문제 중 하나가 바로 기업가치(Valuation) 평가입니다. 투자자는 단순히 아이디어보다는 ‘당신의 회사가 지금 얼마짜리인지, 그리고 앞으로 얼만큼 성장할 수 있는지’를 본다 해도 과언이 아닙니다. 그 중심에는 PER, EBITDA, DCF 같은 객관적인 재무지표가 존재합니다.
이 글에서는 창업가라면 반드시 이해해야 할 기업가치 평가의 주요 기준을 구체적이고 쉽게 설명합니다. 복잡한 회계공식을 떠나, 실제로 투자·경영현장에서 어떻게 해석되고 활용되는지도 함께 살펴보겠습니다.
💡 왜 기업가치 평가가 중요한가?
기업가치는 단순한 숫자가 아니라, 회사의 신뢰와 성장잠재력을 보여주는 언어입니다. 투자유치, 주식 옵션 부여, 인수합병(M&A), 심지어 내부 의사결정까지 모든 과정의 기준이 되죠.
- 🔥 투자 측면: 기업가치가 높을수록 더 많은 자금을 유리한 조건으로 유치 가능
- 📈 전략 측면: 경영 성과, 의사결정, 성과평가의 핵심 지표
- 💰 지분 측면: 공동창업자나 직원의 지분 분배·인센티브 계산 기준
📊 1. PER (Price to Earnings Ratio, 주가수익비율)
PER은 현재 주가가 기업의 1년치 순이익 대비 몇 배로 평가되는가를 보여주는 가장 기본적이면서 강력한 지표입니다. 즉, 투자자가 현재의 주가로 회사를 매수했을 때, 순이익으로 투자금을 회수하기까지 걸리는 기간을 나타냅니다.
✅ PER 계산 공식
PER = 주가 ÷ 주당순이익 (EPS) 예를 들어, 어떤 회사의 주가가 10,000원이고 주당 순이익이 2,000원(EPS)이라면 PER은 5가 됩니다. 이는 이 회사에 투자하면 수익으로 투자금 회수까지 약 5년이 걸린다는 뜻입니다.
🎯 PER의 의미
- PER이 낮을수록: 저평가된 기업일 가능성이 높음 (단, 성장 기대치가 낮을 수도 있음)
- PER이 높을수록: 고평가되었지만, 미래 성장성이 크다고 시장이 판단함
💬 스타트업에서 PER을 활용할 때 주의점
- 초기 스타트업은 아직 순이익이 없는 경우가 많기 때문에 PER 적용이 어렵습니다. 이 경우 매출 기반 지표(PSR, 매출 대비 가치비율)를 병행하는 것이 유리합니다.
- PER은 업종마다 기준이 다르므로 같은 산업 내 비교가 중요합니다. 예를 들어, 테크 기업은 PER이 일반 제조업보다 높게 형성됩니다.
💼 2. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)
EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비를 제외한 영업활동 기반의 순이익을 뜻합니다. 이는 기업의 실질적인 영업성과를 보여주는 지표로, ‘현금창출 능력’을 측정하는 데 탁월합니다.
✅ EBITDA 계산 공식
EBITDA = 순이익 + 이자비용 + 세금 + 감가상각비 + 무형자산상각비 예를 들어, 한 기업의 순이익이 1억 원이고, 이자비용 2,000만 원, 세금 1,000만 원, 감가상각비 3,000만 원, 무형자산상각비 2,000만 원이라면 EBITDA는 1억 8,000만 원입니다. 즉, 회사는 실제 영업활동을 통해 1.8억 원의 현금을 창출했다는 의미입니다.
🎯 EBITDA의 주요 활용
- 기업의 Recapitalization(재무구조 개선)이나 M&A 시 현금흐름 기반 가치 측정
- 기업 간 비교를 위한 기준 (세금 정책, 자본 구조가 다른 회사 간 비교 가능)
- 운영 효율성 분석: EBITDA가 높을수록 기업의 ‘본질적 수익력’이 강하다고 평가됨
⚠️ 주의점
- EBITDA는 자본 지출(CAPEX)을 반영하지 않기 때문에 순수한 현금흐름 지표는 아닙니다.
- 또한 대규모 투자나 부채가 많은 기업은 EBITDA만으로는 실제 재무건전성을 판단하기 어렵습니다.
📈 3. DCF(Discounted Cash Flow) – 현금흐름할인법
DCF는 기업이 미래에 창출할 예상 현금흐름을 현재 가치로 환산해 평가하는 방법입니다. 가장 정교하지만, 가장 까다로운 평가법입니다.
✅ DCF 계산의 핵심 개념
- 향후 3~5년간의 자유 현금흐름(FCF, Free Cash Flow)을 예측
- 이 FCF를 회사의 자본비용(WACC, 가중평균자본비용)을 이용해 현재가치로 할인
공식은 다음과 같습니다.
기업가치 = Σ(예상 FCF / (1 + WACC)^n ) + 터미널 가치즉, 회사의 미래 수익능력에 기초한 가치 평가로, 투자자가 ‘이 회사가 앞으로 얼마나 돈을 벌 수 있을까’를 정량적으로 계산하는 방법입니다.
🎯 스타트업 적용법
매출이 없는 초기 스타트업은 DCF를 직접 적용하기 어렵습니다. 그러나, ‘예상 구독 회원수’, ‘시장 침투율’, ‘단위당 매출’을 기반으로 가상의 현금흐름 시나리오를 작성하면 DCF 모델의 기본 틀을 적용할 수 있습니다.
⚙️ 4. 멀티플(배수법, Multiples)
멀티플 방식은 DCF보다 간단하면서 실무에서 가장 흔히 사용됩니다. 유사 기업 혹은 거래 사례를 기준으로 내 회사를 평가하는 방식이죠.
- PER 멀티플: 순이익 기준 배수 비교
- EV/EBITDA 멀티플: 영업활동 수익 기준 배수 비교
- PSR(Price to Sales Ratio): 매출액 기준 배수 비교 (매출은 있으나 순이익이 없는 스타트업에 유용)
예를 들어, EV/EBITDA 멀티플이 10배인 산업이라면, 내 회사의 EBITDA가 10억 원일 때, 기업가치는 100억 원으로 평가될 수 있습니다.
💬 장점
- 산업 평균 데이터를 기반으로 신속한 가치산정 가능
- 벤처투자, 시리즈A 단계에서 투자자 간 합의의 기초자료로 활용
🏁 5. 스타트업 대표가 기억해야 할 핵심 포인트 정리
- 1단계: 재무 데이터 정리 – 손익계산서, 현금흐름표 정확히 구축
- 2단계: 지표 선택 – 수익형 기업이면 PER/EBITDA, 초기 스타트업은 PSR/Dashboard 지표
- 3단계: 시장 비교 – 동종 기업의 밸류에이션 멀티플, 성장률, 자본구조 참고
- 4단계: 스토리텔링 – 단순 수학이 아닌, ‘미래 수익모델’과 ‘시장 확장 전략’을 수치와 함께 제시해야 투자자가 설득됩니다.
💬 마무리 – 숫자 뒤에 숨은 ‘성장의 스토리’가 가치를 만든다
PER, EBITDA, DCF, 멀티플 등 어떤 방법을 쓰든 결국 핵심은 ‘이 회사가 얼마나 지속적인 성장을 이끌 수 있는가’입니다. 창업자는 이러한 지표를 통해 자신의 회사를 객관적으로 분석하고, 동시에 스토리를 더해 설득력 있는 기업가치 제시가 필요합니다.
결국 투자자는 단순 재무제표 이상으로, 데이터와 비전이 결합된 기업에 투자합니다. 지금 당신의 스타트업이 어떤 수치로 어떻게 성장하고 있는지를 명확히 설명할 수 있다면, 이미 절반의 성공은 이룬 셈입니다.